Codere entra en las apuestas de los analistas, que ven atractivo el precio de sus acciones

España - La suerte podría empezar a cambiar para Codere. La compañía, que gestiona ma­quinas recreativas, bingos, casinos, hipódromos y salas de apuestas, baja en bolsa un 35,5% desde que saltó al par­qué en octubre de 2007, pero últimamente ha recibido la confianza de los analistas.
Varias firmas han iniciado la cobertura sobre el valor con la recomendación de comprar y precios objetivos superiores a 17 euros, una valoración que esta mas del 25% por encima de su cotización actual. Ayer fue Banesto Bolsa el que acon­sejó comprar acciones, tras fi­jar el precio objetivo en 18,7 euros. Antes lo hizo Fortis, que valora los títulos en 17,5 euros. Ibersecurities cambio su consejo de vender a com­prar a finales de mayo y su precio objetivo es de 17 euros.
Pero a la empresa de jue­gos todavía le falta el apoyo del mercado. AI inicio de la sesión de ayer parecía que, por fin, iba a reaccionar de forma positiva ante estos catalizadores. Sin embargo, la suerte no estuvo de su lado y la corriente bajista que domi­no las bolsas arrastro también a Codere, que cedió el 3.5%, basta los 13.51 euros. En 2008 pierde el 25.77%.
Pros y contras
Los expertos de Banesto Bol­sa señalan que los precios ac­tuales recogen sobradamente el mal año de 2007, además de los riesgos. Sin embargo, la fir­ma señala que la cotización actual no tiene en cuenta el crecimiento esperado en México y Argentina (dos de sus mercados principales) la optimización fiscal y las posibili­dades de sorpresas en el nego­cio de apuestas y en Brasil.
Fortis recuerda que el ne­gocio de Codere es "altamen­te defensivo", con baja volatilidad de generación de caja y sus riesgos son menores que otros modelos existentes co­mo los americanos. La compañía española se centra en ­mercados muy regulados, con fuertes barreras de entra­da y bajos requerimientos de inversión. La firma también resalta que el juego es un ne­gocio que depende poco de la evolución del ciclo econó­mico.
Los analistas reconocen que invertir en Codere no está exento de riesgo, ya que pertenece al sector del juego, está presente en muchos países de Latinoamérica (lo que implica un elevado riesgo de tipo de cambio), tiene limita­ciones para endeudarse y hay incertidumbre respecto a su accionariado.
Respecto a este último punto, los pactos establecidos entre las familias Martinez Sampedro (que controla el 70% del capital de Codere) y los hermanos Franco (antiguos accionistas) establecen la posibilidad de que llegado el mes de octubre se ponga a la venta esta participación mayoritaria para po­der atender los compromisos en los que incurrieron en el acuerdo de transmisión de acciones de los Franco a los Martinez Sampedro en 2006.
Ibersecurities cree que el riesgo de caída de la cotización en el mercado es limita­do, ya que 14,28 euros es el mínimo a partir del cua1 el préstamo con el que se financió parte de la compra quedaría saldado. Ahora cotiza por de­bajo de I4 euros.
Además, si se procediese a la venta del 70% del capital podría habilitarse una OPA obli­gatoria a un precio que podría rondar los 21 euros, que es el precio al que se colocó en bolsa. Banesto Bolsa cree que se pueden dar dos supuestos: que haya acuerdo entre los Franco y los Martinez Sampe­dro o que se ejecute la venta de la compañía a un mínimo de 14,3 euros. "En ambos escena­rios el minoritario estaría pro­tegido", indican en Banesto.
Los expertos apuntan que la compañía cotiza a un PER 2009 (relaciona precio/bene­ficio) de 15.6 veces y un EV/ebitda (relaciona la capitalización y el beneficio bruto de explotación) de 5.3 veces, que su­ponen un descuento del 25% respecto a sus comparables.
Las empresas de juego a examen:
Fortalezas
Modelo de negocio defensivo y regulado poco expuesto a ciclo
Posición de liderazgo en sus principales mercados
Fuerte creclmiento por mejoras en la regulación y expanslón
Debilidades
Elevado coste de la duda: por encima del 8,25%
Fuerte exposición al mercado latinoamericano (Argentina y México)
Elevada tasa fiscal
Oportunidades
Nuevo negoiocio de apuestas deportivas en España
Reordenación de la extructura para permitir deducir los intereses
posibilidades regulatorias en España y Brasil
Amenazas
Riesgo de litigios
Riesgo regulatorio inherente
Dudas en algunos negocios, sobre todo en Italia, Uruguay y Brasil
Situación de endeudamiento del principal accionista
Fuente: Expansión